Au tour du Canadien National de vouloir acquérir la Kansas City Southern

Le Canadien National a dévoilé mardi une offre en espèces et en actions évaluée à 33,7 milliards $ américains pour acquérir le transporteur ferroviaire, ce qui dépasse la proposition amicale faite le mois dernier par le CP, estimée à 25 milliards $.

La proposition du CN représente une prime de 21 % par rapport à l'offre du CP et une contrepartie en espèces plus de deux fois plus élevée, ce qui se traduit non seulement par une plus grande valeur, mais aussi par une plus grande certitude pour les actionnaires de KCS, a souligné le chef de la direction du CN, Jean-Jacques Ruest, lors d'une conférence téléphonique pour discuter de la proposition.

« Notre accès supérieur au marché des capitaux, notre bilan plus solide, nos coûts de financement plus faibles et notre capacité à réaliser des synergies supérieures, de meilleure qualité, nous permettent de proposer une offre plus attrayante aux actionnaires de KCS. »

Dans un bref communiqué de presse, Kansas City Southern a confirmé avoir reçu la proposition non sollicitée du CN et a ajouté qu'il l'évaluerait et y répondrait en temps voulu.

Le CN offre 200 $ US en espèces et 1,059 action ordinaire du CN pour chaque action ordinaire de KCS. La proposition valait environ 317 $ par action en fonction des cours de l'action mardi matin.

Quant à l'accord amical conclu entre le CP et KCS, il offre 0,489 d'une action du CP et 90 $ US en espèces pour chaque action ordinaire de KCS, pour une valeur de près de 269 $ US par action, en fonction du cours de l'action du CP mardi.

À première vue, bien que l'offre du CN soit supérieure d'un point de vue financier, nous croyons que le risque réglementaire de son offre est plus élevé que celui du CP, qui n'a pas de chevauchement de réseau avec KCS – un élément dont le conseil d'administration de KCS devra tenir compte lors de l'évaluation de la proposition, a noté dans un rapport l'analyste Benoit Poirier, de Desjardins.

Plus de chevauchements avec le CN

Lors de la conférence téléphonique, M. Ruest a estimé que le regroupement CN-KCS entraînerait une augmentation de 1 milliard $ du bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement d'ici trois ans, dont environ 80 % proviennent de nouvelles affaires, en convainquant les clients qui ont recours aux camions d'utiliser le rail à la place.

Les 20 % restants proviendraient d'économies de coûts, même si le CN affirme que son réseau a très peu de chevauchements directs avec celui de KCS.

M. Poirier a observé que l'estimation des synergies était supérieure à celles de 780 millions $ évoquées dans l'offre du CP, ce qui pourrait s'expliquer en partie par un chevauchement plus important des réseaux ferroviaires de KCS et du CN, comparativement à l'absence de chevauchement entre les réseaux de KCS et du CP.

M. Ruest a précisé que l'offre du CN ne nécessiterait pas l'approbation de ses actionnaires, contrairement à l'offre du CP.

En livrant une concurrence directe à moindre coût, avec un service plus sûr et une meilleure efficacité énergétique, du Mexique au coeur de l'Amérique, le résultat sera un chemin de fer plus sûr, plus rapide, plus propre et plus solide que toute autre combinaison proposée pour KCS, a-t-il fait valoir.

Lors de la conférence, M. Ruest a ajouté que le moment choisi pour la soumission du CN était opportuniste.

« Pourquoi maintenant? Le conseil d'administration de KCS a décidé qu'il voulait cristalliser la valeur pour ses actionnaires, donc c'est maintenant le bon moment. »

Dans une lettre adressée au conseil d'administration de KCS, M. Ruest a déclaré que l'offre du CN offrait une plus grande certitude de valeur en raison de sa plus importante composante en espèces.

Le CN prévoit d'assumer la dette de 3,8 milliards de dollars de KCS dans le cadre de son plan.

Le CN et KCS disposeront d'un solide réseau de services monolignes de bout en bout entre le Mexique et le Canada, avec une capacité améliorée de relier les ports de l'Atlantique, du Pacifique et du golfe du Mexique, a écrit M. Ruest dans la lettre.

L'entreprise fusionnée sera le principal chemin de fer du Michigan et de l'est du Canada concurrentiel en matière de service, ce qui se traduira par une consommation de carburant et des services à la clientèle plus efficaces.

Aucun commentaire du CP

Lorsque le Canadien Pacifique et KCS ont annoncé leur accord le mois dernier, ils ont souligné qu'il créerait le premier réseau ferroviaire reliant le Canada, les États-Unis et le Mexique.

Le chef de la direction du CP, Keith Creel, a indiqué à ce moment que la transaction serait transformatrice pour l'Amérique du Nord, car elle aurait des effets positifs importants pour les employés, les clients, les communautés et les actionnaires.

Le regroupement du CP et de KCS créerait une société qui exploiterait plus de 32 100 kilomètres de voies ferrées et générerait des revenus totaux d'environ 8,7 milliards de dollars selon les données de 2020.

Un porte-parole du CP a indiqué que la société n'avait aucun commentaire à formuler dans l'immédiat.

Les actions de KCS prenaient mardi après-midi plus de 16 %, pour se négocier à 298,48 $ US à la Bourse de New York.

Le titre du CN retraitait pour sa part de 9,44 $, ou 6,4 % en après-midi à la Bourse de Toronto, pour se négocier à 138,72 $. Les actions du CP perdaient 8,20 $, ou 1,8 %, à 449,70 $.